国金证券创业板上涨仅是开始主板阶段性退居配角

国金证券：创业板上涨仅是开始 主板阶段性退居配角

国金证券：创业板上涨仅是开始 主板阶段性退居配角

行情总是出乎多数人的预料，当机构纷纷称创业板风险最大时，市场却走出相反的行情：创业板昨日大涨5.82%，单日涨幅为史上第二高。对此，国金证券发布策略报告表示，创业板上涨仅是开始，主板阶段性退居配角。　　国金证券称，当沪深两市成交量处于1.2-1.5万亿间，在历史成交量中已经处于新高，倘若市场还是一如既往的去拉升大盘蓝筹股，特别是金融股，资金面上一定会有跟不上的现象会发生，这跟宏观环境无关，跟盈利无关，跟交易行为有关。从换手率来看，近期蓝筹股单边上涨，导致0410-0420日的成交量约9.9万亿，对应的换手率近200%，一方面显示了新增资金流入不减，另一方面显示获利盘阶段性兑现收益的意愿。由此，阶段性的大幅震荡有助于打开市场未来继续上行的空间。

近期有传言汇金开始减持银行股，并将公告，成为解释市场昨日尾盘下跌的理由之一。对此，国金证券表示，汇金是否减持银行股无法考究，但这并不是影响市场接下来趋势的核心因子。市场上行过程中，一定会导致一二级市场的大股东减持意愿的增加，截至最新的数据，随着市场的上涨，单月大小非减持的数量居高不下，3月份单月减持15.04亿股，其中大非11.24亿股，小非3.8亿股。但从历史上看，大小非减持数量的高低与指数未来的走势并无直接的联系。上周末一系列事件表面，监管层的态度已经很明确，希望股市“慢牛”，对于全球任何市场而言，监管层都不希望市场出现暴涨暴跌，当市场涨速过快涨幅过大时，监管层出手调控市场的节奏理应在市场预期之内的事情，没什么好恐慌的，市场上行趋势不会改变。　　国金证券指出，很多投资者去超配大盘蓝筹板块，很重要的逻辑在于便宜，基本列举的数字是全部A股PE(TTM)大约22倍左右。但真的便宜吗？国金证券表示，倘若以估值的中位数来看，并剔除两桶油和银行板块，全部A股PE(TTM)中位数大约在45倍，不算便宜。另外，以“中国神车”的涨幅来看，一个月220%左右涨幅，可以发现的是大盘蓝筹疯狂程度一点也不亚于创业板指数的涨幅。其实凡是细致的研究过历史上成交量与市场风格的转换关系的人都知道，当成交量持续放大，并创出天量的时候，取决于市场风格是否会转换的关键因素在于对成交量是否能维持住的判断。国金证券的观点是：1.7万亿的单日成交量至少在接下来一段时间内不太可能维持住。道理很简答，1.7万亿的单日换手率对应当前43万亿的流通市值，单日换手率达4%，这在历史上都是少有的。另外，监管层对于融资融券业务的监管的加快，阶段性会对增量资金入市的边际效果会有影响，不容忽视。　　国金证券强调，市场在火热追逐大盘蓝筹股之后，周末的监管层表态事件会使得投资者重新考虑大盘蓝筹股上涨的节奏问题，倘若指数节奏短期放缓，预计充裕的资金会流向其他成长性板块；另外，市场具备“学习”效应。在今年一季度监管层对两融业务采取严厉监管之后，市场的风格曾出现过短暂的切换，成长股阶段性跑出了超额受益，由此我们认为短期内成长板块或更占优。　　“最近与不少机构交流下来，明显感受到有部分投资者还是对接下来成长股的表现将信将疑，要么认为估值太贵，创业板指PE(TTM)已经达到110倍左右，要么认为创业板业绩存在不达预期的可能，上涨不可持续。‘爱的总是爱，恨的总是恨，但这些不决定市场趋势。’ 真正细看A股历史走势，其实真正决定市场上涨的因素一定是投资者的‘学习’效应，当市场从狂热追逐大盘蓝筹，然后逐步清醒意识到大盘蓝筹独自上涨的不可持续性之后，一定会转战其他成长性板块，这个资金的板块转移至少会阶段性的持续一段时间。”国金证券在研报中说到。　　行业配置上，国金证券提出四条主线：1)风口中的鹰：“互联网++”(50%)、2)中国制造2025；3)新能源、新能源汽车；4)对利率下降最敏感的大金融、大地产；主题方面，建议积极关注“一带一路，走出去战略”、“长江经济带”、“京津冀”、“央企顶层设计规划”等；区域板块上，仍建议关注“新疆主题”、“信息安全(国家安全法草案中涉及)”等。

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