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卢布暴跌加大资本管制可能 中国可借机扩大进口

俄罗斯央行12月16日实施了自1998年债务违约以来最大幅度的加息，但卢布继续其跌势，截至16日晚间发稿，美元/卢布盘中突破80大关。

继15日大跌10%之后，俄罗斯卢布16日再度崩溃。美元/卢布盘中最高升至80.10，卢布单日跌幅超20%。俄罗斯股指RTS指数大跌19%，创1995年以来最大跌幅。

俄罗斯总理梅德韦杰夫表示，俄罗斯16日将就经济问题召开会议。 花旗分析师表示，不排除俄罗斯实施资本管制的可能性。瑞典北欧斯安银行(Skandinaviska Enskilda Banken AB)首席新兴市场策略师Per Hammarlund表示，俄罗斯距离资本管制又近了一步。

俄罗斯过半的财政收入依赖油气出口，然而原油价格自今年6月的高点已经暴跌近50%。即使俄罗斯央行前后多次累计加息1150个基点，并抛售了800亿美元干预汇市，卢布年内跌幅仍然接近60%。16日原油继续大跌，当前布伦特原油和WTI原油跌幅接近3.5%。

资本管制可能性增加

面对卢布持续暴跌，俄罗斯央行的处境很困难。12月16日，俄罗斯央行紧急加息650个基点，宣布将关键利率上调至17%，为数年来首次，此前卢布汇率一度暴跌15%。同时俄罗斯央行上调存款利率650个基点至16%，上调回购利率650个基点至18%。

俄罗斯央行在声明中说：“这个决定是为了限制大幅增加的卢布贬值风险和通胀风险。”

实际上，2014年以来，俄罗斯已经六次加息，之前投入超过800亿美元外汇储备也未能阻止卢布贬值49%。从走势上看，在美元兑卢布突破61关口后，俄央行可能卖出10亿美元，将汇率短暂地打到60关口。

但这次突然加息也显示了俄罗斯决策者手上可用方案是多么有限。俄罗斯央行今年花了至少750亿美元力挺卢布，但收效甚微。

央行希望通过稳定货币降低金融恐慌和减少货币外逃。今年，俄罗斯已经有1000亿美元以上的资本外逃。俄罗斯央行数据显示，2014年上半年累计有近750亿美元资本外逃，是2013年同期的2.2倍，超过了2013年全年的627亿美元。截止到目前，俄罗斯国际储备约4200亿美元，较2014年年初减少786亿美元，缩水将近16%。

但加息也可能扼制增长。俄罗斯经济已经因油价下跌受挫，而石油和天然气构成了俄罗斯出口所得的60%。

周一早间，俄罗斯央行宣布，如果油价跌至平均60美元一桶，预计本国经济在2015年将衰退4.5%。目前油价已经跌至该水平阶段。

国泰君安宏观分析团队认为，尽管俄罗斯经济进一步恶化，但1998年金融危机重现可能性小。尽管2014年以来，俄罗斯已经抛售了约700亿美元来挽救汇率市场，外汇储备迅速减少13%，但相较1998年能够动用外汇储备的杯水车薪来说，如今俄罗斯对外汇市场的管理已经不可同日而语。国际借款方面，俄罗斯1998年对外借款高达607亿美元，是其外汇储备的7.8倍，俄罗斯即便想偿还外债也是心有余而力不足。现如今俄罗斯外汇储备相对充足，对外借款约为外汇储备的50%，再次发生大规模延缓支付外债的可能性比较低。

然而，进行资本管制的可能性却进一步增加。瑞典北欧斯安银行(Skandinaviska Enskilda Banken AB)首席新兴市场策略师Per Hammarlund表示，俄罗斯距离资本管制又近了一步。瑞银、花旗在内的一系列国际投行也均表示，俄罗斯外汇管制或将提前。

中国在俄投资受影响

一旦执行资本管制，中方在俄罗斯进行的投资或将受到严重影响，而其在贸易层面的影响并不如想像中严重。

中国社科院俄罗斯东欧中亚研究所研究员李建民表示，俄罗斯对中国出口以大宗商品为主，主要以美元计价。自上月石油输出国组织宣布2015年石油不减产后，与国际油价息息相关的卢布贬值步伐加快。受此影响，中俄边境口岸开始出现俄罗斯游客数量减少，出口货物量下降的现象，旅游、贸易行业遇冷。

不久前，中俄两国央行签署了规模为1500亿元人民币／8150亿卢布的双边本币互换协议。在人民币与卢布实现直兑的情况下，卢布走势不稳，也不利于中国对俄出口的增长。俄罗斯科学院远东研究所副所长安德烈·奥斯特洛夫斯基认为，在当前情况下，俄罗斯势必会扩大出口、减少进口，中方应对此变化做好准备。中国商务部国际贸易经济合作研究院国际市场研究部副主任白明建议，中国企业可以利用卢布走弱的时机扩大从俄罗斯进口的规模。

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